白丝 sex 刚刚，整个VC都盯着的独角兽IPO了
发布日期：2024-10-25 03:04 点击次数：165
10月24日，地平线得胜登陆港股。浪漫发稿，这家智能驾驶管制决策供应商的市值跳跃690亿港元。
在余凯的带领下，这家公司通过提供一系列软硬一体的智能驾驶管制决策，不仅卖出了跳跃500万颗芯片，还将包括比亚迪、理思、蔚来、广汽、上汽、吉祥、哪吒等在内的27家主机厂（42个主机厂品牌）变为客户。
一齐走来，地平线从红杉中国、高瓴、君联成本、祥峰投资、五源成本、金沙江创投、立异工厂、真格基金、当天成本、云锋基金、CPE源峰、泛海投资、国投招商、中金成本、众为成本、首钢基金、朱雀投资、嘉实投资、尚颀成本、英特尔、宁德期间、比亚迪、长城汽车、东风钞票、SK海力士、专家汽车、Baillie Gifford等数十位投资机构手中累计拿到跳跃23亿好意思元。
不难发现，VC对此次地平线IPO的海涵度，超乎以往的高。
如今一级市集，“退”的优先级最高，更不要说地平线这个超等案例，super club deal——11轮融资累计拿了23亿好意思元，推动有超100家投资机构，事关半壁投资圈的躬行利益。
他们具体在期待什么？一位A轮投资东说念主合计，即便抛开资方身份，地平线也首要盯，它将是一个风向标——2024年年末最攻击的风向标。
无须置疑，地平线的故事够漂亮，也够稀缺。业务、财务数据不赘述，参见招股书。之于自动驾驶产业，地平线有复刻电动汽车在全球自动驾驶市集弯说念超车的可能性，之于更广博的国产替代乃至高端自动驾驶，地平线也有可能成为“全村的但愿”。上周出了个国度安全小作文事件，小边界带动A股一波“地平线主见股”涨停。
更中枢的原因在于：近两年虽有自动驾驶赛说念的企业先后在港好意思股上市，但地平线是阿谁皆备的行业大哥，加之600多亿估值体量庞杂，头部+天下伙在二级的推崇显着更有参考性；同期，地平线照旧一家强科技属性的半导体企业，亦然18C乃至本年以来港股最大的科技IPO。
不啻一位投资东说念主向我清楚，淌若地平线IPO推崇精粹，自家被投和一批意识的科技企业都将在港股递表。
国内自拍2019在线北京超等独角兽卖出超500万颗芯片
故事从新讲起。在创立时平线之前，余凯已在狡计机工程限制深耕多年。
从南京大学拿到电子工程的学士学位和硕士学位后，他又于2004年赢得德国慕尼黑大学狡计机科学博士学位。除了担任过斯坦福大学狡计机科学系的兼职教练，他还在百度发起中国首个自动驾驶技俩之一的历程中，以百度权衡院副院长的身份表露了攻击作用。
察觉到东说念主工智能将惠及广宽行业，余凯判断软件算法与硬件芯片深度连合至关攻击。2015年，余凯等东说念主在北京成立时平线，并将场景聚焦在智能驾驶和AIoT，成为中国第一家作念边际东说念主工智能芯片的创业公司。
尽管创业比思象中还要难不少，但他们照旧克服了一系列困难，并于2017年12月发布了公司第一代自研芯片——面向智能驾驶的“征途”和面向AIoT的“旭日”。2019年，预判到汽车智能化期间到来，地平线将发展要点放在智能驾驶限制，并于同庚发布了第一款车规级芯片——征途2。
跟着市集握住变化，为了郁勃客户从主流高等扶植驾驶到高阶自动驾驶的不同需求，这家公司推出一系列整划算法、软件和硬件的管制决策。
过硬的居品，让他们赢得广宽客户的招供。刻下，包括比亚迪、理思、蔚来、广汽、上汽、吉祥、哪吒等在内，地平线的管制决策赢得27家主机厂（42个主机厂品牌）接收，并装备到跳跃285款车型。
在这个历程中，这家公司的芯片销量一齐走高。2021年12月，他们的征途系列芯片累计出货量冲破100万片。通过握住迭代升级，该公司的征途系列芯片也曾升级到第六代。刻下，地平线的芯片累计出货量跳跃500万片。
这也使得该公司的收入握住攀升。招股书自满，在2021年至2024年6月，地平线的收入分歧达到约4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元和9.35亿元。同期，这家公司的毛利率也保持着较高且放心的景色，分歧为70.9%、69.3%、70.5%和79%。
红杉、高瓴等数十位投资机构看好累计融资超23亿好意思元
一齐走来，地平线共完成11轮融资，累计从数十位投资机构手中拿到跳跃23亿好意思元。
成立2个月后白丝 sex，在红杉中国、高瓴、五源成本、线性成本、宁德期间、真格基金、东风钞票等解救下，这家公司完成约1500万好意思元种子轮融资，估值也达到约1.21亿好意思元。
早在2014年，红杉中国便与余凯放心。彼时，余凯照旧一个怀抱梦思、有远见高见的“科学家”，据红杉中国联合东说念主周逵清楚，随后在东说念主工智能、电商、芯片等大方进取，他们沿途计划创业契机并一拍即合，积极投资了地平线的种子轮。
经过屡次加注，五源成本在很长本事里都是地平线最大的外部推动。手脚五源成本的独创联合东说念主，刘芹更是不时与余凯真切交流并提供各样匡助，刻下还担任着地平线非践诺董事。
2016年4月，他们赢得曾投资Facebook、X（Twitter）、阿里巴巴等企业的俄罗斯大佬Yuri Milner的投资。同庚7月，这家公司又从双湖成本、青云创投、祥峰投资、五源成本、高瓴、线性成本、真格基金等手中拿到融资。
看到地平线一步步成长为智能驾驶限制的全球带领者，祥峰投资管制联合东说念主夏志进合计，这家公司的得胜率先来自于独创团队的远见和超强践诺力，也成绩于中国智能驾驶产业快速升起的大趋势。
到了2017年，地平线赢得英特尔、高瓴、五源成本、线性成本、嘉实投资等投资。2018年11月，他们又完成总金额跳跃4亿好意思元的B轮系列融资，投资方包括SK海力士、泛海投资、五源成本、高瓴、线性成本、尚颀成本等。
从2020年10月驱动，这家公司用21个月完成C轮系列融资，从高瓴、五源成本、当天成本、Baillie Gifford、云锋基金、黄浦江成本、CPE源峰、宁德期间、国投招商、中金成本、君联成本、众为成本、比亚迪、长城汽车、东风钞票、首钢基金、朱雀投资等手中拿到跳跃15亿好意思元。
阿谁时候，在也曾融了数亿好意思元的情况下，余凯判断成本市集背面会有所迂曲，于是向推动会苦求在不涨估值的情况下再融了一笔钱。据媒体报说念，余凯曾提到地平线的C轮系列融资共有12轮。这也让他们的C轮系列融资至少有了六个“+”号。
当地平线出产的智能驾驶芯片刚在各车企驱动参加欺诈时，君联成本便在智能驾驶产业链高下流资源引荐等方面为对方提供匡助，“咱们看好上市后的地平线在智能驾驶限制不竭拓展更盛大的市集和业务链条。”
2022年11月，地平线从尚颀成本和专家汽车手中拿到2.1亿好意思元，估值也达到约87.1亿好意思元（约东说念主民币609.7亿元）。
上市前，余凯持股14.85%；尚颀成本持股8.78%，为第一大外部推动；五源成本持股5.55%，高瓴持股3.24%，红杉中国持股2.36%。
独角兽，扎堆涌向港股
包括地平线在内，一无数独角兽正扎堆涌向港股。
哪吒汽车、博泰车联网、英诺赛科、正力新能、小菜园、讯飞医疗、丰巢、特斯联、京东工业、货拉拉......这份名单很长。
与此同期，黑芝麻智能、晶泰科技等独角兽也曾得胜登陆港交所。另据《中国独角兽企业权衡论述2024》自满，有19家独角兽企业在2023年上市，其中近七成采选港交所。
手脚车规级狡计SoC（系统芯片）及基于SoC的智能汽车管制决策供应商，黑芝麻智能不仅是地平线的径直竞争敌手，而且一样赢得广宽投资者的解救，况且还成为国产自动驾驶芯片第一股。
在北极光创投、腾讯、小米长江产业基金、海松成本、中芯聚源、蔚来成本、武岳峰科创、SK中国、上汽集团、招商局创投、达泰成本、和周全本、吉祥控股、东风钞票、博原成本、联思创投、国投招商、元禾璞华、国寿股权、扬子江基金、湖北高投集团等解救下，黑芝麻智能上市前共完成10轮融资，累计拿到近7亿好意思元。
拦阻残暴的是，天然地平线和黑芝麻智能的收入频年来都呈现握住高潮的趋势，但他们在研发及优先股公允价值变动等要素的影响下，刻下仍处于蚀本景色。在2021年至2023年，地平线的净蚀本分歧约为20.63亿元、87.2亿元、67.39亿元，同期黑芝麻智能的净蚀本分歧约为23.56亿元、27.54亿元、48.55亿元。
此前，现款及现款等价物在2023年底只须12.98亿元的黑芝麻智能，采选以18C规矩苦求在港上市。该规矩缩短了上市门槛，以便具备发展及投资后劲但尚未郁勃现行香港主板上市条款的特专业技公司赴港上市。
刻下，港交所已修改第18C规矩，下调了特专业技公司上市时的市值门槛。其中，“已买卖化公司”和“未买卖化公司”的最低市值分歧由60亿港元和100亿港元减至40亿港元和80亿港元。
这也意味着，无论有莫得买卖化，大部分独角兽企业都将能以18C规矩苦求在港上市。
此前在接纳媒体采访时，港交所集团行政总裁陈翊庭曾清楚，“刻下还有更多的企业正在筹备他们的18C上市，很快就要递表”。
除了黑芝麻智能，晶泰科技和越疆科技一样以18C规矩苦求在港上市。另外，有报说念提到，51WORLD及深创投投资的一家从事机械东说念主研发的企业均策划以18C规矩在港递交上市苦求书。
10月16日，香港特区行政主座李家超发表《行政主座2024年施政论述》。在优化证券市集方面，他共拿出了四项举措，包括开荒国外新资金、争取企业上市、优化上市审批以及进步市集效果。
VC苦盼地平线的得手
这单IPO海涵度高，倒也合理。如今一级市集，“退”的优先级最高，行业对IPO的海涵合座都高，更不要说地平线这个超等案例，super club deal——11轮融资累计拿了23亿好意思元，推动有超100家投资机构，事关半壁投资圈的躬行利益。
club deal每每是“几家高兴几家愁”。B轮及更早的资方信心很足，气定神闲，十几倍文书打底，稳了。数目占据了泰半壁的C轮投资东说念主有些惆怅，C轮50亿好意思金的估值，照着动倒挂的IPO订价也莫得很大的溢价空间，沉默感触着成本高了，只求别破发，换个流动性。
区别在于，这回投资东说念主们对地平线上市不啻是海涵，还有一些久违的期待，而且期待值不低。关于履历了流畅两年募投腰斩，处于“期待真空期”的一级投资东说念主而言，这种情愫不太常见。
他们具体在期待什么？一位A轮投资东说念主合计，即便抛开资方身份，地平线也首要盯，它将是一个风向标。对此我还筹商了另一位非地平线投资东说念主，对方也清楚了推被投去港股上市的策划。
地平线这个case值得说的相配多。融资层面看，亦然个值得细品的精彩案例。
大略由于C轮容纳了充足多的机构入局，圈内没东说念主谈miss地平线，但地平线早期是个典型的“非共鸣”案例。2015年，AI四小龙还占据着皆备的市集讲话权，距离硬科技成为市集主流也还有4年本事。算法降生的俞凯却要上难度，采选了那时看来还很远方、参加更大、门槛更高的自动驾驶AI芯片。
尽管天神轮集皆了红杉、高瓴、五源等资方构成的“天团级”阵营，但很快A轮融资就遭遇挑战，“见了六七十家机构，莫得东说念主投”。之后两三年，地平线的业务，市集对自动驾驶的预期，都履历不少up and down。熬过B轮，地平线终于巩固，2019年开启一个简直空前的 club deal——C轮从C1融到C7，总共融了15亿好意思金，数十家机构在本轮入局，放在“团购融资”见怪不怪的今天依然挺轰动。
地平线也再次用事实诠释，非共鸣才会赚到最大的文书。最早的五源、高瓴、红杉是最大赢家，按照刊行市值，三家持股总共约11个点，持股价值至少在50亿港币以上。
多说一句，刻下回头看，地平线的C轮太灵巧，不错说是踩在疫情、大国干系、融资环境变化等一连串黑天鹅之前完成了丰厚的弹药储备，意味着在更长周期与敌手拉开了赛点，尤其关于重参加的自动驾驶企业而言。地平线于今账上还趴着100多亿资金，超过冷静。有不雅点合计，地平线的IPO无意有上百家投资机构流动性的考虑，但参照体量、市集面位，此次上市更像水到渠成，也利于企业主动掌持订价权。
回到主题，虽说C轮可能未必让投资东说念主赚到大钱，但地平线IPO简直承载了超过一部分投资东说念主关于退出的但愿。
其实天下心里明晰，退出的旅途基本只剩港股一条了。回购是下下策，不赘言；S的践诺成交量刻下听闻不如昨年，暂时欠亨；并购也处在雷声大雨点小的行情，价钱压得极低，不少买方的派头是“跳跃10倍PE就不看”，估值差过大的问题仍然存在，虽利好策略频出，比如9月24的并购六条，但利好的天平显着倾进取市公司，基本断了一批小公司上市的后路，没两把硬刷子的未上市企业很可能只须被收购的境地；至于IPO，相配澄莹，好意思股不得已不好选，参照图森、禾赛的二级处境并不睬思，而A股在接下来很长一段本事仍欠亨畅且摸不清法规，上市的通路有且只须港股。
当路只剩一条，你就得信，也必须信，即便这条路一样难。
香港天然拿出了决心，在18A后又推出18C，还放出一揽子策略，建树了百亿科创换取基金，但18C会不会重走18A老路的担忧从没罢手，港股市集历来“重盈利、轻行业”的偏好一样让东说念主头疼。更具体一些，从实操角度而言，即便地平线IPO推崇理思，哪怕立马入辖下手筹备港股IPO至少也需要一年以上本事，届时的市集环境根柢无从瞻望，先机很可能只属于最前边那一小撮东说念主，更别提港股也曾有一大长串正在列队的企业名单——按照港交所首席践诺官陈翊庭9月下旬的口径，一个月前这一数字就已跳跃100家。
这一切都不受控，投资东说念主很无奈。一位联合东说念主谈到昨年12月的履历，听闻北交所要在次年3月出台新策略，天下嗅觉“市集要起飞”，但只稍慢了一步再看北交所就有超100家企业在列队了，收尾即是，连队都没得排。另一位投资东说念主的担忧是港股“池子”过浅，假定无数科技企业湮灭时期集体赴港上市，估值和流动性都不会漂亮。
即便如斯，投资东说念主照旧在悄悄期待。到这里不错下个论断，一级投资东说念主对地平线的期待，不是单纯基于业务的行情预判，还带着一些理性的奇迹信念。
这几年一级投资东说念主的信心早已跌穿谷底，昔时探讨策略、叮属之类的发展问题，如今这话题变得超过分歧时宜。昔时一年这市集聊什么最多？是洗牌，是要不要下牌桌的糊口问题。谈期待？反而有些阔绰。
“但手脚投资东说念主，你一定要有期待”，一位联合东说念主在跟我探讨地平线上市预期的时候直言。这里援用他的几句原话“你要诠释我方今后从事的这份使命是有未来的，你要有但愿，你要用各式角度来诠释我方作念一件事是合理的”。
好在近一个月，一连串积极信号出现。上周我的共事刘燕秋发了一篇著作《好意思元投资东说念主体感变好了》，有投资东说念主响应“聊有慰藉”。其实外部环境莫得本色变化，体感变好是由一系列眇小的局部积极信号带来的，前边提到了好意思元降息，利好策略频出，港股大A也涨了一波，包括并购六条出台，至少让卡住许久的投资东说念主有了一些处所。天然，积极信号也可能行将包括今天上市的地平线。
“体感变好”可能还会连接。轮廓多位投资东说念主的判断，本年下半年到来岁上半年是一批基金的投资期末期，加之钞票价钱不竭下降白丝 sex，合座的源头频次很可能迎走动升；另外，企业出于回购对赌等上市压力，包括港股、并购在内的退出市集应该会侵犯一番。 今天的一级市集无意比任何本事都需要一些但愿，地平线可能会带来一些，也可能不会。但有但愿终归是件善事。期待地平线在开盘当日、半年之后以及更遥远的二级推崇。